可赎回债券_Callable Bond
什么是可赎回债券？
可赎回债券，也称为可提前赎回的债券，是一种债券，发行人可以在债券到期日前将其赎回。可赎回债券允许发行公司提前偿还债务。如果市场利率下降，企业可能会选择赎回债券，从而以更有利的利率重新借款。因此，可赎回债券通常提供更具吸引力的利率或票息，以补偿投资者的这种潜在性。[1]
关键要点
- 可赎回债券是一种债务证券，发行人可根据自己的决定在到期前提前赎回。
- 可赎回债券允许公司提前偿还债务，并从利率的下降中受益。
- 可赎回债券对发行人有利，因此这些债券的投资者通常会获得比类似的不可赎回债券更具吸引力的利率。
可赎回债券的运作方式
可赎回债券是一种债务工具，发行人保留在债券到期日前返还投资者本金及停止支付利息的权利。公司可能会发行债券用于扩张或偿还其他贷款。如果他们预期市场利率会下降，可以将债券设计为可赎回，从而实现提前赎回，并以较低的利率获得其他融资。债券的发行将具体说明公司可以回购票据的条件。
通常，可赎回债券的回购价格略高于债务的面值。债券在生命周期早期被赎回时，回购价值会更高。例如，一只2030年到期的债券可能在2020年被赎回，其可赎回价格为102。这表示投资者可在每1000美元面值的投资 中收到1020美元的回报。债券还可能规定，提前赎回的价格在一年后降至101。
可赎回债券的类型
可赎回债券有多种变体。可选择赎回允许发行人在债券发行时的条款下赎回其债券。然而，并非所有债券都是可赎回的。财政部发行的国债和国库券通常是不可赎回的，尽管也有少数例外。
大多数市政债券和一些公司债券是可赎回的。市政债券通常在设定的期限（如10年）后可行使赎回权。[1]
偿还基金赎回要求发行人在赎回债务的一部分或全部时必须遵循特定的时间表。在指定日期，公司会向债券持有人支付债券的一部分。偿还基金帮助公司逐步节省资金，避免在到期时支付大额一次性款项。某些偿还基金内的债券是可赎回的，以便公司提前偿还债务。[1]
特殊赎回则允许发行人在发生特定事件（如资助的项目遭到损坏或毁坏）时在到期前赎回其债券。
赎回保护是指债券在特定时期内不能被赎回。发行人必须说明债券是否可赎回以及赎回选项的确切条款，包括何时可以进行赎回。
可赎回债券与利率
如果市场利率在公司发行债券后下降，公司可以发行新债务，获得的利率低于原有可赎回债券的利率。公司将通过行使赎回权，用第二笔低利率的融资偿还之前的可赎回债券。因此，公司实现了债务的再融资，将高收益的可赎回债券以新发行的 低利率债务偿还。
通过行使可赎回债券提前偿还债务可以为公司节省利息支出，并在经济或金融形势恶化的情况下防止公司面临长期财务困难。
然而，当债券被赎回时，投资者的收益可能不如公司。例如，假设一只6%票息的债券被发行，预计在五年内到期。投资者购买价值1万美元的债券，每年收到600美元的票息。发行三年后，利率降至4%，发行人决定赎回债券。债券持有人必须交回债券以取回本金，且不再支付利息。
在这种情况下，债券持有人不仅会失去剩余的利息收入，而且不太可能匹配原来的6%票息。这种情况被称为再投资风险。投资者可能选择在较低的利率下再投资，从而错失潜在收益。此外，如果投资者想要购买另一只债券，新债券的价格可能高于原有可赎回债券的价格。换句话说，投资者可能以更高的价格购买收益率较低的产品。因此，可赎回债券可能不适合寻求稳定收入和可预测回报的投资者。
可赎回债券的优缺点
可赎回债券通常向投资者支付比不可赎回债券更高的票息或利率。发行这些产品的公司同样受益。如果市场利率降低到低于支付给债权人的利率，公司可以选择赎回债券，然后以较低的利率再融资。这种灵活性通常对公司来说比银行贷款更有利。
然而，并非可赎回债券的每个方面都是有利的。当利率下降时，发行人通常会赎回债券。这一赎回行为使投资者面临用低利率产品替代投资的压力。相反，当市场利率上升时，投资者由于资金被限制在较低利率的产品上而出现落后。最后，公 司必须提供更高的票息来吸引投资者，这种更高的票息将提高新项目或扩展投资的整体成本。
优势
- 支付更高的票息或利率
- 更具灵活性的投资者融资债务
- 帮助公司筹集资金
- 赎回条款允许债务回收和再融资
劣势
- 投资者必须用低利率产品替换被赎回的债券
- 投资者无法在市场利率上升时获得收益
- 更高的票息使公司成本上升
可赎回债券的实例
假设苹果公司（AAPL）决定在债券市场借款1000万美元，并发行一只票息为6%、到期日期为五年的债券。公司每年支付投资者600,000美元的利息。
在发行三年后，利率下降200个基点（bps）至4%，促使公司赎回债券。根据债券合同的条款，如果公司赎回债券，必须向投资者支付高于面值的102美元。因此，公司向债券投资者支付1020万美元，这笔资金以4%的利率从银行借入。随后，公司以4%的票息和1020万美元的本金再发行债券，使其年度利息支出减少至408,000美元。
参考文献
[1] Investor.gov. "Callable or Redeemable Bonds."